越南盾下行、关税上行：谁在为全球供应链买单？ -

2025年4月2日，美国以《国际紧急经济权力法》颁布第14257号行政令，宣布对多国实施“互惠关税”，越南最初被标定为46%；随后在7月2日，美方宣布与越南达成框架性安排：对直接来源于越南的进口统一征收20%关税；对被认定为经越南“转运”的第三国货物加征40%。越南方面同步承诺扩大自美采购并强化原产地监管。此举把越南—美国这一条全球最关键的“中间制造—终端消费”通道推向重估。

行政令以“国家紧急状态”提权，关税成博弈筹码；对白宫而言，越南是“去中国化”供应链的重要承接地，但也是防“借道越南”规避关税的重点。

(图片: From tariffs to triumph, Vietnam holds the key to US trade strategy,https://www.lowyinstitute.org/the-interpreter/tariffs-triumph-vietnam-holds-key-us-trade-strategy)

钱、价格与份额：谁来埋单？

传导路径 – 关税→进口成本→零售终价/品牌毛利→订单迁移/结构调整。7月消息公布后，耐克、Wayfair等对越南依赖度高的公司股价先涨后忧，因20%虽低于46%，但仍侵蚀利润/定价空间。

行业：

家居家具：越南是美国家具头号来源国（多口径），受冲击最直接；但需求对房市和季节性敏感，存在延后消费与替代材质空间。
- 服装/鞋类/旅行品：越南在美服装份额约16%—19%，运动鞋超三分之一来自越南；20%关税将部分外溢到消费者端，亦可能加速区域内再分工（印尼、孟加拉）。
- 水产（裹粉虾）：越南对美裹粉虾份额约28%，对餐饮渠道价格较敏感。
- 光伏组件：在AD/CVD最终裁定后，来自越南的组件对美出口已显著萎缩，叠加“互惠关税”将进一步重塑项目成本与交付节奏。

受影响的6类产品：近三年美国市场份额（越南）

品类（示例HS）	2023	2024	备注/来源
其他家具与零件（HS 9403，总口径）	25%	n/a	越南为美最大来源国（2023）。
木制家具（9403子集，木制）	36.2%	40.6%（截至8月）	行业口径（木家具）；与9403总口径不同。
服装（HS 61/62，价值份额）	16%—17%	~17%	*多来源测算区间，详见 OTEXA/USITC。
鞋类（HS 64）	≈33%	>33%	摩根士丹利/企业年报口径。I
裹粉虾（价值/量）	n/a	28%	Shrimp Insights 行业跟踪。
光伏电池/组件（CSPV）	n/a	份额急降	受AD/CVD与互惠关税叠加影响。

越南政府的应对策略与前景

在“20%＋40%转运”新框架下，河内的底线是保住对美市场，同时把“中间国”标签转化为“实质制造中心”。短中期策略大致三条：其一，以原产地＋合规为先，工贸部已要求企业强化投入品来源核查，并拟以更高罚则打击转运，配合与美方的联合稽核与认证机制，压缩灰色空间。其二，以逆差管理换谈判空间，按总理部署尽快落地自美LNG、飞机、药品与农产品采购，并通过WTI原油现货采购等动作，实质收窄对美顺差、释放政治善意。其三，以产业升级固本，推进半导体国家战略与人才工程（至2030年培养5万名相关工程师），叠加税惠与园区政策，吸引封测与高端组装，提升在地化率和附加值，弱化“转运”指控的空间。

(图片: Vietnam’s Rise–and Future–in Global Business and Commerce,https://www.boldbusiness.com/society/vietnams-rise-future-global-business-and-commerce/)

前景判断：若20%常态化且40%更精准地对准少数高风险品类，越南可通过合规与在地化把份额“稳下来、质做高”；反之，若美国对“实质性加工”的门槛持续抬升并与欧盟趋同，订单将部分外溢至印尼、印度、墨西哥等地。归根结底，决定胜负的不是单一税率，而是规则协同、人才储备与资本密度三者的复利效应。

越南货币大幅贬值的关税联动效应

这使越南对美出口形成“以汇抵税”的短期缓冲：以美元计价的出厂价可小幅下探，从而部分对冲对越20%关税的成本上移；但由于产业高度依赖美元计价的中间品与能源，以及企业的外币负债，汇率贬值同时抬高进口与财务成本，净效应被显著稀释。
更关键的是，美方对经越“转运”货物征收40%并强化原产地审查，即便越南盾走弱，无法抵消被判定为第三国来源后的高税率与合规开销。政策层面，越南央行近期强调通胀压力正在累积、货币政策需灵活把握；这意味着为稳汇率，短期降息空间受限、必要时或点状干预。

(图片: What is the Vietnamese Dong (VND),https://corporatefinanceinstitute.com/resources/foreign-exchange/vietnamese-dong-vnd/)

汇率贬值对20%名义税的缓冲有限且不稳定，对40%转运税+严审几乎无效：企业更需要通过提高在地化率与可追溯合规来锁定订单与份额

对中国的意义与影响

美国对越南实施的二层关税，实质直指“中间国规避”链条。越南对美出口高度依赖中国中间品与零部件，中国既是越南最大投入来源、也是其制造业关键上游；在更严的原产地审查与40%惩罚率下，中国企业在越南的加工增值需更深，合规与在地化成本同步抬升。

短期看，电子、机械、家具与鞋服等“中—越—美”典型链条承压：一端是光伏等已被AD/CVD覆盖品类的叠加成本，另一端是企业为达“实质性加工”标准被迫在越南追加产线，或分流至印尼、印度、墨西哥等地，带来更高的资金占用与协调难度。

(图片: Trade and the environment: How Vietnam gained from the US-China trade war, https://voxdev.org/topic/trade/trade-and-environment-how-vietnam-gained-us-china-trade-war/)

中期看，中国对越南的中间品出口可能先因越南整肃转运而放缓，但只要越南维持制造中心定位，对上游零部件的需求仍将回流；这使中国在原材料、机电与产业资本输出上依旧握有结构性杠杆。

长期看，该关税组合会倒逼中国企业加快“本地化＋多据点”布局：在越南与周边构建更完整的供应链以通过原产地门槛，同时把高附加值环节继续留在国内，形成“母港研发＋外港制造”的双循环格局；代价是合规红利被削弱、现金流周期拉长，但也提升了对区域订单与谈判的主导力。

结论

美越谈判将名义税率自46%下调至20%，并叠加对经越“转运”货物的40%重税，且自8月7日起落地执行；这是一种“降率不降压”的制度性收紧。同一时期，越南盾兑美元贬至约26,270，虽为出口报价提供短暂“汇率缓冲”，却难抵规则之重：更严的原产地审查、供应链追溯与合规使资金周转、库存与财务成本齐升，并向美国终端价格与零售毛利传导。

对越南而言，唯有提高在地化率、分散上游依赖并以更多对美开放换取确定性，方能“以质守量”；对美国而言，关税更像将定价权与规则权嵌入贸易的工具。看似更低的税率，实为更高的不确定性溢价：当关税与汇率共同塑形全球供给时，究竟谁在为“稳定预期”买单——资本回报、消费者，还是区域劳工？这场关税战真在纠偏失衡，抑或只是制造新的制度性交易成本？