2024年，中国的经济增长放缓，全球投资者的目光聚焦于北京的政策应对。为应对通货紧缩压力、房地产市场困境和国内消费低迷，中国政府在国庆节前推出了一系列刺激政策，旨在重振股市并提振经济。这一刺激计划受到了国内投资者的热烈欢迎，推动股市大涨。然而，外国投资者仍然保持谨慎，许多人希望看到更多财政支出和结构性改革，以解决经济中的根本问题。
今年，外国投资者面临的关键问题是：这些政策能否结束中国经济的“寒冬”，带来长期可持续的复苏？部分投资者担忧，这些短期刺激措施虽然推动了市场，但未能解决长期挑战。尽管如此，也有一些人看好中国的未来，并已开始增加在中国的投资。
中国经济放缓的背景
中国的经济放缓始于数年前，尤其是在疫情后的复苏不及预期时更加明显。2024年，中国的GDP增长率仅为3.2%，这是几十年来的最低点之一。高债务水平和房地产市场的持续低迷导致消费者信心下降，尤其是房地产市场的危机使得家庭财富大幅缩水。
青年失业率居高不下，7月份的数据显示，中国城市16-24岁的年轻人失业率高达20.7%。这一情况加剧了国内需求疲软，导致了严重的通货紧缩问题。2024年年初，中国的通货紧缩率为-0.4%，显示出物价下跌的压力。
在这样的背景下，中国政府的刺激政策被认为是提振经济的必要手段，但许多分析人士认为，仅依靠货币政策不足以解决结构性问题。
圖片: Raul Ariano/Bloomberg
2024年刺激政策
为了应对经济困境，2024年，中国政府在国庆节前推出了一系列经济刺激政策，旨在提振股市和改善房地产市场。这一刺激计划的核心内容包括：
- 降低基准利率和抵押贷款利率：中央银行宣布降低基准利率，以刺激信贷和消费，同时下调抵押贷款利率，以帮助缓解房地产市场的压力。
- 支持企业回购股票：政府鼓励企业进行股票回购，以提升股市的流动性，并提振投资者信心。
- 中央银行对机构投资者的直接支持：这是中国历史上首次中央银行为机构投资者提供直接支持，帮助他们购买股票。
这一系列措施迅速推动了市场反弹。中国股市的基准指数在一周内上涨了24%，而香港恒生指数在政策发布后的第二天上涨了近7%。
外国投资者的反应
尽管国内市场情绪高涨，外国投资者的态度却显得更加谨慎。一些投资者表示，尽管这些刺激措施提振了市场情绪，但他们希望看到更多财政支持和更深层次的经济改革。
Nuveen首席投资官Saira Malik指出：“我们过去也见过中国出台类似的刺激政策，但这些政策并未带来长期的结构性复苏。此次政策更像是对股市的支持，而不是对经济的全面改善。在我们对中国变得更加乐观之前，我们需要看到经济活动的更大提升。”
根据美国银行（Bank of America）2024年9月的全球基金经理调查结果显示，许多外国基金经理在中国的持仓仍处于低配状态。在刺激政策出台之前，卖空中国股票被认为是全球第二大热门交易，仅次于投资美国科技巨头“七大豪杰”（Magnificent Seven）。
然而，也有一些投资者对中国的长期前景持乐观态度。Tekne Capital Management的创始人Beeneet Kothari表示：“当习近平主席直接参与时，你知道股市将会得到无限的支持。”他进一步表示：“我们的基金在2024年上半年大幅增加了对中国的投资，因为我们认为股市上涨将带来CEO层面的更高支出，并产生连锁效应。”
根据晨星（Morningstar Direct）的数据显示，从2024年初到8月底，投资者已从美国的中国、香港和台湾股权ETF及共同基金中撤资42亿美元。State Street的宏观策略主管Michael Metcalfe表示，上周二和周三的资金流入量是该银行自2023年1月中国后疫情重启以来最强的两天表现。
來源: BNY iFlow, 每日滚动系列显示与去年同期资金流动的标准差，按月/季度统计。
其他分析人士警告称，中国市场面临外部风险，例如唐纳德·特朗普可能再次当选，他承诺将增加对中国商品的关税。
花旗集团全球宏观研究主管Dirk Willer在周五致客户的报告中写道：“挑战在于应对美国大选期间的中国风险，特朗普的贸易政策可能卷土重来。”
私募股权和风险投资的观点
与股市不同，私募股权和风险投资领域的外国投资者则更加谨慎。2024年，随着中国经济放缓，这些领域的投资者面临的挑战更加严峻。许多私募基金难以筹集新资金，部分原因是投资者对中国经济未来的不确定性感到担忧。
The Dietrich Foundation首席执行官Ed Grefenstette表示：“目前中国的私募市场正经历一个非常深刻的寒冬。”他估计，多达80%的中国风投公司可能无法在2024年筹集新基金，这将导致市场的重大重组。
然而，仍有一些投资者对中国的长期潜力保持乐观。Partners Group的合伙人Kevin Lu表示：“尽管短期内存在挑战，但从长期来看，中国市场仍有巨大的价值。我们正在认真考虑设立本地人民币基金，以更好地把握中国市场的机会。”
2024年外国投资者的展望
外国投资者对中国未来的看法存在分歧。短期内，许多投资者仍保持谨慎态度，尤其是在缺乏更详细的财政支持计划的情况下。然而，从长期来看，随着中国政府进一步推动结构性改革，一些投资者对中国市场持乐观态度。
欧盟中国商会主席Jens Eskelund表示，虽然中国的刺激措施发出了积极信号，但要真正吸引外国投资者，需要进行更深层次的经济改革，尤其是在增加国内需求和减少对出口依赖方面。
Value Partners的副首席投资官Yu Chen Jun则表示：“我们预计，随着全球基金经理调整他们的中国投资头寸，未来几个月中国市场的外国投资份额将逐步恢复到更合理的水平。”
同时，2024年美国总统选举对中美关系的影响也成为投资者的一个重要考虑因素。部分投资者担心，如果唐纳德·特朗普再次当选，他可能会重新实施对中国商品的高关税，这将对中国的外部经济环境构成风险。
结论
尽管中国政府的刺激政策在短期内提振了市场，但外国投资者仍在观望政策的长期效果。许多人认为，只有当这些措施带来更大规模的经济活动和结构性改革时，外国资本才会全面回流中国市场。
未来几个月，投资者将密切关注中国政府是否会出台更多财政政策，尤其是针对国内消费和房地产市场的进一步支持措施。随着中美关系和全球经济形势的发展，中国的投资环境可能会继续发生变化。
总的来说，2024年对外国投资者来说是一个充满希望但同时也充满挑战的年份。中国的经济复苏之路仍然充满不确定性，但许多人认为，如果中国能够成功推动更深层次的改革，长期投资机会依然存在。
参考部分
- 人民日报 – 中国国庆节前经济刺激政策, https://www.people.cn/
- 美银全球基金经理调查, https://www.bankofamerica.com/
- Tekne Capital Management对中国投资的分析, https://www.teknemanagement.com/
- 欧盟中国商会主席的评论, https://www.eucham.cn/
- Partners Group 2024年投资策略, https://www.partnersgroup.com/
- The Dietrich Foundation关于中国私募市场的报告, https://www.dietrichfoundation.org/
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