來源： CNBC
作者：Jeff Cox
- 市场对于特朗普上任后的政策期望极高，普遍认为关税不会带来不利影响，2017年的税收减免将会续期，放松监管将促进华尔街的交易并导致能源价格下降。
- 在一些角落里，有人担心市场正在提前消化收益，而未来可能因此付出代价。
- 摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，股市可能在年底前继续上涨，“但我们不会积极追逐2025年的趋势。”
过去几周，投资者一直在为特朗普总统当选后的政策预期而提高价格。
市场的高期望包括潜在的关税不会带来负面结果，2017年的减税措施将得以延续并可能增加，放松监管将促进华尔街的交易并推动能源价格下降。
然而，这引发了一个问题：如果这些预期未能实现呢？
更具体地说，较低税收、减少监管和增加能源支出的预期推动了主要指数的稳步上涨，同时黄金、白银和加密货币的价格也在上涨。例如，标普500指数过去一个月上涨了约3%，正是因为人们开始押注特朗普将获胜。
一些人担心市场目前提前消化收益，未来可能因此付出代价，尤其是如果特朗普的政策不仅推动增长，还加剧了通胀，这是一些经济学家所担心的。
“市场在选举前表现出色，现在在选后表现出高潮，实际上是在享受减税和新政府的亲商业立场带来的兴奋，”Neuberger Berman私人财富的董事总经理Holly Newman Kroft周二在CNBC表示。“市场需要消化这一届政府的亲增长立场与通胀上升风险之间的博弈。”
在2017年特朗普首次上任时，通胀并不是问题，但现在则不同，尽管它已经接近美联储12个月2%的目标。周三公布的10月核心消费者价格指数（剔除食品和能源成本）年率为3.3%，远高于美联储的目标。
虽然特朗普表示将对进口商品一律征收10%的关税，但这本身可能不会重新点燃价格压力，然而全面的全球贸易战则可能引发通胀。
政策环境与上次不同
当特朗普2016年首次上任时，通胀并不高，美联储的主要政策利率也接近零。而现在，利率目标范围在4.5%-4.75%之间，属于限制性水平，美联储官员正在平衡相对的通胀缓解与劳动力市场疲软的担忧。
股市可能在年底前继续上涨，“但我们不会积极追逐2025年的趋势，”摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示。
“首先，这不是2016年的翻版。特朗普当年上任时，经济正经历六年长期停滞后的复苏，联邦基金利率为零，”Shalett在一份报告中说道。“尽管市场可能在押注政策确定性，但我们的经验表明，目前特朗普的政策议程包含风险和矛盾，对政策的顺序和执行要求很高，即使得到了国会的强力支持。”
换句话说，特朗普的全部目标可能不会实现，即使实现，实施的时间表也尚不确定。
投资影响可能重要，但不一定那么不祥，正如Kroft和Shalett这样的策略师所指出的那样。
尽管保持谨慎，Shalett表示摩根士丹利“不会根本性地重新评估我们的资产配置建议”，只是建议客户不要过度冒险，专注于“广泛的平衡和多元化”。
Kroft也建议多元化，关注高质量的股票，而不是追逐动量。她提到Neuberger Berman在高收益债券和新兴市场债务方面持低配，并在小盘股中超配，自特朗普获胜以来，小盘股表现良好。
美联储问题
还有另一个重要的变量：如果特朗普的议程带动经济增长和通胀的上升，这可能会影响美联储的政策决策。
实际上，近几天期货市场已将明年降息速度的预期调低，现在预计联邦基金利率将稳定在3.75%-4%的区间，比几周前的预期高出约半个百分点。
特朗普支持低利率，他在上次任期内就曾因美联储在经济疲软时加息而抨击该机构。
尽管这种不确定性可能引起担忧，但也有理由认为这是件好事。
市场资深人士Jim Paulsen引用了关于经济不确定性的研究，称市场实际上与不确定性呈反向关系，这意味着更多的不确定性往往带来更高的股价。
“历史上，当经济政策担忧变得极端时……对货币和财政政策未来走向的过度担忧所带来的负面影响往往被来自‘担忧之墙’的支持所抵消，”Paulsen写道，他是Wells Fargo的前首席策略师。
这并不意味着短期内不会有一些波动，而过去两天特朗普行情的放缓就已表明了这种趋势。
“我不认为我们正在崩溃，我也不认为市场超前得过于离谱，正如人们所想的那样，”Paulsen在采访中表示。“这只是市场的正常涨跌循环。某个时刻我们将会迎来一次回调。”