来源:Reuters
上海,10月17日(路透社)——中国股市突然猛烈的上涨让一些最大的对冲基金措手不及,迫使它们匆忙平仓空头头寸,并在高度监管的衍生品市场中遭受损失。
北京X资产管理公司、Techsharpe量化(北京)资本管理公司和深圳成琪基金是其中一些因9月底中国疲软股市在不到一周内恢复四分之一价值而受到冲击的基金,这一复苏是由于一系列刺激措施推动的。
它们的损失来自于中国股指衍生品的空头头寸,市场中性基金策略必须使用这些空头头寸来对冲股票持仓。随着中国显示出切实解决其经济困境的决心,市场热情高涨,期货价格大幅上涨,这使得无法通过现金持仓获得收益来抵消这些损失。英国对冲基金巨头Winton的趋势跟随策略也被中国市场的意外反转打乱,迫使该公司迅速平仓其看空的头寸。
监管机构今年对数据驱动的量化基金进行了打击,并加大了对股票做空的限制,这使得市场容易出现剧烈波动。上海专业基金管理公司的基金经理胡博表示,亏损表明过度依赖单一策略在中国情绪波动的市场中具有风险。
胡博表示:“每种策略在一段时间的表现优异后,往往都会遇到瓶颈。因此,投资者需要‘接受多元化投资策略,并进行更深入的研究。’”
根据券商数据,管理超过100亿元人民币(14亿美元)的北京X资产管理公司在9月底的对冲策略中出现了5.6%的回撤——即从峰值到谷值的下降幅度。Techsharpe的回撤为5.2%,深圳成琪基金的回撤为4.6%。
跟踪中国“市场中性”策略的指数在9月最后一周录得了4.83%的回撤,并自此几乎没有恢复。这次调整是历史上第二大调整,对于旨在提供绝对回报的产品来说极为罕见。
自9月24日以来,中国市场经历了剧烈波动,当局宣布了降息和旨在拯救今年5%经济增长目标的政策。自那时以来,沪深300指数(.CSI300)已上涨了20%。
“量化策略只在平衡市场中有效,”上海的一位对冲基金经理Tim Cao表示,他现在正在转向定性分析。“在一个疯狂的市场中,几乎所有的量化模型都变得无效。”
Winton拒绝发表评论。北京X、Techsharpe和深圳成琪基金没有回应路透社的置评请求。
量化地震
中国的股指期货通常以低于其挂钩的股票指数的价格交易,因为大陆市场缺乏允许看空头寸的工具。由于这种长期存在的折价,在一夜之间转为溢价,给对冲基金带来了打击。
9月30日,沪深300指数期货和其基准指数之间的价差(.CIFsp.CF)飙升至142.80点,这是九年来的最高水平。此价差的急剧扩大使得基金的对冲策略失效,因为期货不再帮助抵消股票市场的头寸。
趋势的快速变化也扰乱了Winton等趋势跟随策略。一个追踪趋势跟随策略的指数录得一个月来的首次周度亏损。
管理着约60亿元人民币的Winton在中国遭受了约8%的回撤,投资者透露。根据路透社获得的备忘录,该公司在最近的一次会议中告诉投资者,对中国股票、能源和基础金属的看空押注影响了其表现。
Winton告诉投资者,股票指数期货的空头头寸已平仓,而对大宗商品的看空押注已减少了三分之一。
在中国运营的对冲基金以前也面临过这种压力。今年2月,小型股票的市场流动性出现枯竭,一些人称之为中国的“量化地震”。
投资者预计这些基金需要时间才能恢复。招商银行的财富管理部门建议投资者保持耐心,并建议他们不要急于赎回产品。
Water Wisdom资产管理公司创始人兼首席投资官袁宇伟表示:“对于那些因追加保证金而被迫平仓空头头寸的基金来说,伤口不会很快愈合。”
(1美元 = 7.1226人民币)
(本故事已重新提交,以添加第8段的结束引号)