来源：CNBC
作者：Josh Schafer
2025年第一季度即将结束，股市接近年度低点。特朗普总统的关税政策是近期市场抛售的主要因素，仅3月标普500指数就下跌5.75%。
随着特朗普政府即将于4月2日实施“解放日”关税计划，投资者期待更多细节。然而，市场策略师认为，即使关税政策明朗化，也无法解决市场在今年前三个月面临的所有问题。
科技股领跌，市场信心受挫
花旗美国股票策略主管Stuart Kaiser在周日的客户报告中表示：“推动市场下跌的风险依然存在，我们不会逢低买入。”
市场的抛售不仅仅是单一因素导致的，而是多种风险的叠加——盈利预期下调、消费者与企业信心下降、经济数据疲软等都加剧了市场的不安情绪。
科技股受到的打击最严重。年初，标普500指数估值接近数十年来的最高水平，市场对“七大科技股主导市场上涨”的叙述逐渐降温。
1月下旬，中国DeepSeek推出低成本AI产品，首次引发科技股恐慌。随后，关税政策进一步压制投资者风险偏好，过去几年的市场领涨股成为抛售的主要对象。
经济增长预期下调，通胀压力仍存
不仅是科技股，整个市场都在经历经济增长预期的重估。年初时，市场普遍预计美国经济将继续保持高于趋势水平的增长。但三个月过去，数据却讲述了不同的故事。
- 1月，美国消费者支出近两年来首次下降。
- 2月，消费复苏弱于预期。
- 高盛将美国经济年化增长率预期从2.4%下调至0.2%。
与此同时，通胀情况并未明显改善。美联储偏好的通胀指标——核心PCE物价指数在2月上涨2.8%，较1月有所上升。花旗的经济意外指数自1月中旬的峰值以来持续下滑，表明经济数据普遍低于市场预期。
特朗普关税引发的不确定性加剧
市场面临的困境不仅仅是经济放缓，还有特朗普即将出台的关税政策，这可能会加剧市场的痛点。
- 美国消费者信心指数跌至2022年以来最低水平。
- 密歇根大学调查显示，三分之二的受访者预计未来一年失业率会上升，这是自2009年以来的最高比例。
- 企业信心也大幅下降，《首席执行官》杂志的企业乐观指数降至2012年以来的最低点。
高盛将未来12个月美国经济衰退的概率从20%上调至35%。Yardeni Research总裁Ed Yardeni在本月第二次下调标普500指数年终目标，并坦言：“确实越来越难保持乐观，但我们会尽力适应当前局势。”
市场何时触底？
由于关税的不确定性叠加经济增长放缓，多家机构下调了对标普500指数的预期。
- 高盛首席美国股票策略师David Kostin预计，标普500指数将在“今年夏天触底，略早于经济增长的低点”。
- 高盛的三个月目标价为5300点，较当前水平低约5%。
Kostin建议投资者关注以下信号，以寻找市场见底的机会：
- 经济增长预期的改善
- 市场定价的不对称性加大
- 投资者仓位显著下降
短期内，市场震荡可能仍将持续，回归新高的道路并不平坦。