周二，比特币交易价格为 86,930 美元。BTC 价格跌破 90,000 美元的支撑位，这是三个月以来的首次，引发了交易者的负面情绪。根据 Crypto Fear & Greed Index（加密恐惧与贪婪指数），在经历了近六个月的“中性”和“贪婪”情绪后，加密交易者的情绪已转向“恐惧”。
在比特币价格回调的背景下，机构投资者中出现了新的趋势。美国现货比特币 ETF 已连续五天出现净资金流出，这引发了交易者的担忧。机构投资者是否正在放弃比特币？BTC 牛市是否已结束？本文将通过链上数据和技术指标分析，寻找下一次比特币的大行情。
比特币交易所供应量上升，巨鲸抛售 BTC
比特币在突破 100,000 美元大关并创下 109,000 美元以上的新高后，价格开始回落，受到机构投资者兴趣下降、美国宏观经济发展和交易所供应量变化等因素的影响。
根据 Santiment 的链上数据显示，交易所内的比特币供应量正在上升，而交易所外（巨鲸钱包持有）的供应量在下降。通常，这表明那些长期持有 BTC 的机构或个人正在将其比特币转移到交易所进行抛售，而非继续积累。
此前，非交易所钱包中的比特币积累被视为 BTC 的利好信号，因此这些持有量的下降通常意味着市场预期比特币价格将进一步下跌。
一个关键指标是“基金持有的 BTC 供应量”，该指标目前正在下降，这可以被解读为机构投资者的比特币持有量减少。这一趋势与 Farside Investors 观察到的现货比特币 ETF 的资金净流出相一致。
机构投资者对比特币失去兴趣，你应该担心吗？
CoinShares 的资金流数据显示，机构投资者本月迄今已从比特币基金中撤出 5.95 亿美元。仅在本周，比特币基金就被撤资 5.71 亿美元，而以太坊（ETH）、Solana（SOL）、XRP 和多资产基金则获得了资金流入。
由于比特币基金的资金流出，加密市场的整体净流入受到了拖累。CoinShares 的数据显示，截至 2 月 21 日，比特币的资金净流出显著增加，随后交易所中的 BTC 供应量上升。2 月 21 日至 25 日期间，比特币面临额外的抛售压力，导致 BTC 价格跌破 90,000 美元支撑位。
MicroStrategy 股价暴跌，10x Research 的分析师指出 MSTR 与比特币价格趋势之间的相关性。10x Research CEO Markus Thielen 解释称，投资者将 MSTR 视为比特币的杠杆看涨期权，但没有意识到他们实际上支付了过高的溢价。根据 2 月 24 日的报告，该股价曾比其公允价值高出 60%。
当 MSTR 股票在 2024 年 11 月 21 日达到峰值时，其成交量高达 400 亿美元。Thielen 认为，当时的投资者可能已经将部分持仓转让给散户投资者。因此，MSTR 的买家可能已经遭受了重大损失，即便比特币价格在同期保持相对稳定。
由于市场动态的变化，比特币跌破 90,000 美元的水平对这些交易者和比特币的散户持有者造成了关键影响。
巨鲸是否正在抛售比特币？
根据 Santiment 的链上分析数据，价值 10 万美元或以上、100 万美元或以上的大额比特币交易数量在 2 月 3 日后开始下降。
在过去两周里，这两个交易类别的比特币巨鲸交易量持续减少，而“利润实现”（Network Realized Profit/Loss 指标）仍然较高且稳定。这表明巨鲸正在逐步抛售比特币并获利。通常，持续的获利回吐会增加代币的抛售压力，对价格造成负面影响。
Santiment 提供的图表显示，比特币价格的下降与巨鲸交易数量的减少以及相对高且持续的利润实现之间存在关联。
下一次比特币的大行情在哪里？
周二，比特币价格跌破 90,000 美元的关键支撑位。截至撰写本文时，BTC 交易价格为 88,976.24 美元。比特币价格图表上的技术指标表明，BTC 可能进一步调整。
比特币可能反弹的三个关键支撑位分别为 S1（85,072 美元）、S2（81,500 美元）和 S3（76,900 美元）。这些支撑位与 BTC/USDT 日线图上的公平价值缺口（Fair Value Gap）边界相吻合。
如果比特币跌破 90,000 美元，下一个关键支撑位将是美国大选前的价格水平——70,577 美元。如果该支撑位失守，比特币可能会回落至 67,476 美元寻找流动性支撑。目前，比特币距离 100,000 美元高点已下跌 12%。如果市场买盘足够强劲，且宏观经济环境出现积极发展，BTC 仍有可能反弹。
Markus Thielen 在 2 月 25 日的最新报告中，从技术角度分析了比特币的走势。
Thielen 指出，比特币目前似乎处于**“扩展楔形上升”**（Ascending Broadening Wedge）形态，该形态通常会在长时间上涨后出现，并暗示市场可能出现修正。
Thielen 提出的三大观察点包括：
- 价格波动幅度扩大
- 楔形形态正在形成
- 局部价格上涨可能是下跌前的信号
Thielen 解释称：
“如果比特币遵循该形态的典型走势，可能会发生向下突破。然而，在确定最终结论之前，还需要观察成交量趋势和进一步的价格走势。”
专家对比特币未来走势的评论
Dizzaract 创始人兼 CEO Ilman Shazhaev 讨论了 Bybit 交易所遭遇黑客攻击及其对比特币价格的影响。Shazhaev 在接受 Crypto.news 采访时表示：
“Bybit 的黑客攻击表明，加密社区可以团结一致，共同解决问题。Lazarus Group 洗白了 401,346 ETH（价值约 14 亿美元），破坏了 Bybit 交易平台。然而，Bybit 迅速补充了其以太坊储备，并满足了所有用户的提款需求，这帮助该交易所避免了类似 FTX 那样的破产风险。市场的团结展现了整个行业的正面形象，因此目前的价格走势可能不会持续太久。”
Derive.xyz 研究主管 Dr. Sean Dawson 评论称，机构资金撤离导致市场情绪转向悲观。他告诉 Crypto.news：
“在过去 24 小时内，比特币价格下跌 4.5%，主要原因是机构投资者继续从 BTC ETF 退出资金。过去三周内，BTC ETF 净流出已超过 9 亿美元。
受特朗普总统竞选、乌克兰、加沙冲突以及利率上升的可能性等宏观经济不确定因素的影响，投资者正在撤资。”
Dawson 还补充道：
“BTC 在 3 月 28 日之前突破 100,000 美元的概率已从 39% 降至 30%，而 6 月 27 日达到 125,000 美元的概率也从 19% 降至 15%。”