来源：CNBC
作者：Jeff Cox
期货市场交易员几乎可以肯定，美联储将在周三将基准隔夜拆借利率下调25个基点（0.25个百分点）。
“我倾向于认为不会降息，”前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治（Esther George）在周二接受CNBC节目《Squawk Box》采访时表示。
除了利率决策，美联储还将更新其未来预期的“点阵图”以及对经济状况的总体展望。
通胀仍高于目标，经济持续增长
尽管通胀仍然顽固高于目标，经济以约3%的速度增长，且劳动力市场保持强劲，但这些条件似乎支持美联储加息或至少维持现状。
然而，当联邦公开市场委员会（FOMC）宣布周三的政策决定时，市场预计的情况将有所不同。
期货市场显示，FOMC几乎确定会将基准隔夜拆借利率下调25个基点，将目标区间降至4.25%-4.5%。
即使市场对降息的预期如此强烈，这一决定可能仍会受到前所未有的关注。根据CNBC的一项调查，尽管93%的受访者预计会降息，但只有63%认为这是正确的选择。
“我倾向于认为不会降息，”埃丝特·乔治在采访中说道。“让我们等待数据的进一步表现。25个基点通常不会对当前的经济状况产生决定性影响，但我确实认为现在是时候向市场和公众传达美联储并没有忽视通胀问题的信号。”
通胀依然是个难题
虽然年度通胀率从2022年中期的40年高位大幅下降，但2024年的大部分时间里仍徘徊在2.5%-3%之间。美联储的通胀目标是2%。
预计商务部将在本周五发布报告，显示美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）——11月可能小幅上升至2.5%，核心通胀（剔除食品和能源）则可能达到2.9%。
在这种环境下，合理解释降息需要主席杰罗姆·鲍威尔及委员会精妙的沟通。前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）最近也告诉CNBC，他不支持在本次会议上降息。
“他们已经明确表示自己的目标是什么，我们看到通胀数据的下降趋势并不像之前那样持续，”乔治表示。“因此，这应该是一个保持谨慎的理由，真正思考当前政策宽松是否有必要以确保经济保持正轨。”
支持降息的美联储官员则认为，在当前环境下政策不需要过于紧缩，他们也希望避免对劳动力市场造成损害。
“鹰派降息”的可能性
如果美联储如期降息，这将是自9月以来联邦基金利率累计下降整整一个百分点。
尽管短时间内的政策宽松力度可观，美联储官员仍有工具可以向市场传达未来降息不会轻易实现的信号。
其中一个工具是更新的“点阵图”，展示委员们对未来几年利率的预期。这将与其他经济预测摘要（包括对通胀、失业率和GDP的非正式展望）一起在周三公布。
另一个工具是通过会议后声明中的指导语言，表明委员会对政策方向的看法。最后，鲍威尔还可以在新闻发布会上提供更多线索。
市场最关注的将是鲍威尔与媒体的对话，其次是点阵图。鲍威尔最近表示，美联储“可以在政策宽松的速度上更为谨慎”，尤其是在他描述的“强劲”经济环境下。
“我们会看到他们开始调整通胀预期，”BNY Mellon首席经济学家、曾在美联储服务24年的文森特·莱因哈特（Vincent Reinhart）表示。“点阵图可能会稍微上调，新闻发布会的重点可能会是会议间隔的问题。因此，这可能会是一种鹰派的宽松。”
特朗普政策的影响？
鲍威尔几乎肯定会被问及政策如何配合当选总统唐纳德·特朗普的财政政策。
到目前为止，鲍威尔及其同事已经淡化了特朗普政策对货币政策影响的问题，称目前的政策变化充满不确定性。一些经济学家认为，特朗普即将推行的激进关税、减税和大规模驱逐政策可能会进一步加剧通胀压力。
“显然，美联储陷入了两难境地，”莱因哈特说道。“我们以前称之为‘空中飞人问题’——如果你是空中飞人，只有在确定搭档已经做好准备时，你才会离开平台。对于央行来说，在政治经济发生变化前，他们不能贸然调整预测。”
其他可能采取的行动
多数华尔街预测人士预计，美联储官员将上调对通胀的预期，同时下调2025年的降息预期。
9月份的点阵图显示，官员们预计明年会降息四次（每次25个基点）。市场目前已下调了自己的宽松预期，预计本周的政策变动后，2025年可能仅有两次降息。
预计美联储还会跳过1月份的会议，华尔街预期会议声明将不会有太大变化。
官员们可能还会上调对“中性利率”的估算值——即既不会刺激也不会抑制经济增长的利率水平。近年来，这一水平约为2.5%（包括2%的通胀率和0.5%的“自然”利率水平），但近几个月已逐步上升，本周可能突破3%。
最后，委员会可能会对隔夜回购操作（ON RRP）的利率进行技术调整，将其上调0.05个百分点。目前ON RRP利率为4.55%，而有效联邦基金利率为4.58%。11月会议纪要显示，官员们正在考虑对这一利率进行“技术性调整”。